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성장 둔화에 대한 즉각적인 반응은 무언가가 틀림없이 잘못됐다는
것이다. 다른 나라나 자국의 과거와 비교할 때 미국은 어쨌거나 뒤처

졌다는 인식인데, 이를 고려하면 성장 둔화의 원인을 찾는 것이 자연

스러운 순서다. 우리는 누구를, 무엇을 탓해야 할까? 또 이런 상황을

뒤집기 위해 할 수 있는 일이 있을까?

몇 가지 간단한 성장 회계

앞의 질문에 대답하려면, 먼저 경제 성장을 추진하는 요인을 설명

해야 한다. 경제 성장은 상품과 서비스의 산출이 증가하는 것이므
로 투입물의 증가로 결정된다. 이런 투입물의 하나가 물적자본 physical

capital 으로, 건물이나 기계 같은 물리적 자산은 물론 소프트웨어 같은

지식재산으로 이루어진다. 데이터를 보면 20세기 대비 21세기 물적
자본 증가율은 소폭 감소했다. 뒤에서 좀더 자세히 설명하겠지만 이

결과는 아마 과장됐을 것이다. 즉, 물적자본의 증가율 둔화가 전체 성

장 둔화에서 큰 비중을 차지하지 않았다는 뜻이다.

또 다른 투입물이 인적자본 human capital 이다. 물적자본과 대비되는
인적자본은 노동자의 수와 경험, 노동자가 투입한 시간과 기술로 결

정되는 2차 투입이다. 21세기 인적자본의 증가 속도는 20세기보다 느

렸고, 이 사실 자체만으로도 성장 둔화를 가리키는 성장률 1.25퍼센

트포인트 하락을 설명할 수 있다. 따라서 인적자본 증가율을 하락시
킨 원인이 성장 둔화를 설명하는 열쇠가 될 것이다.

하지만 인적자본이 성장 둔화를 일으킨 유일한 원인은 아니다. 투

입 증가율이 감소했다는 점을 고려하더라도 경제 성장의 전반적인 하

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